牺牲毛利率换规模，亿田智能高增收入被“侵噬”

文/乐居财经程孟瑶

随着亿田智能（300911.SZ）年报披露，集成灶四大上市企业2021年成绩全部揭晓。在同时受到原材料价格持续上涨、下游地产行业政策变化、国内疫情反复等因素的影响下，4家集成灶公司都实现了营收、利润、扣非净利润的超两位数增长。

“年轻就是资本”，在电零售形成“线上市场主导、线下市场辅助”的新格局下，火星人凭借电商布局，营业收入一举超过浙江美大(002677)，成为2021年营收冠军；但“姜还是老的辣”，在净利润上，浙江美大依旧保持着“老大”的位置。

从增速上看，火星人和亿田智能的营业收入增速跑赢了集成灶基本盘，其中亿田智能营业收入出现爆发式增长，猛增71.66%，几乎是基本盘的两倍。

据奥维云网数据，集成灶是2021年家电产业增长最好的大家电品类之一。2021年集成灶销量达到304万台，同比增长27.8%，近三年复合增长率为21.6%；2021年销额达到256亿元，同比增长40.5%，近三年复合增长率为23.5%。

如果放眼整个家用电器行业，亿田智能近三年营业收入复合增长率为26.02%，在家用电器行业已披露2021年数据的33家公司中排名第六；近三年净利润复合年增长率为40.09%，排名第三。

“砸钱”营销 成本消减营收增幅

集成灶是亿田智能的主要创收业务，全年录得收入11.26亿元，占营业收入的91.59%，同比增长75.14%；其他收入1.04亿元，占营业收入的8.41%，同比增长41.12%。

毛利率方面，集成灶毛利率46.94%，逆势提升0.63个百分点，韧性较强；其他业务毛利率20.78%，同比下降 8.64个百分点。由于集成灶业务占比九成以上，亿田智能整体毛利率由2020年的45.59%降至2021年的44.74%，下降0.85个百分点，与去年基本持平。

不过其近5年毛利率表现看并不稳定，在波动中出现连续两年增速下滑。2021年毛利率排行第二，但也是唯二出现下滑的年份之一。

毛利率基本持平，利润增速明显慢于营收，接近30%的增速差，亿田智能如此高幅的营业收入增长被哪些项目消减？

首先是营业成本支出的增加。亿田智能的营业成本包括了直接材料成本、人工成本、制造费用，其中直接材料成本占公司营业成本的85.02%，同比增长86.01%，涨价压力下，成本支出跑赢了营业收入。

近年来，亿田智能不断加大品牌宣传的投入，销售费用开支快速增长。报告期内，其销售费用达2.4亿元，同比增长99.94%。其中广告费8833.55万元，同比增长100%；会务推广费1758.43万元，同比增长120%；电商服务费用2994.26万元，同比增长160%。

据悉，亿田智能的销售模式分为经销模式、直销模式以及出口模式。信达证券表示，从分销售模式来看，其89.58%营收来自经销渠道，直销占比为9.88%。

直销模式以电商销售渠道为主，主要为在电商平台上开设官方旗舰店进行产品销售，同时在重点区域重点区域布局直营门店，切入KA渠道、工程渠道、家装渠道等。

报告期内，亿田智能电商业务在主要电商平台销售占比达到91.20%，而支付给平台的服务费也分走了一部分营业收入。

市占率提升 ROE五连降

不可否认“砸钱”营销也颇有成效，换来了一定的市场占有率。根据奥维数据，2021年亿田品牌线上份额达11.3%，同比提升4.9个百分点，位居行业第二；线下（口径以KA渠道为主）份额为6.9%，同比增长4.3个百分点，在低基数下实现翻倍以上增长。

在线下，截至2021年末，亿田智能拥有1300多家经销商，经销商专卖店与下沉渠道网点合计已达3500多家。

线上，亿田智能2021年电商成交金额实现近7亿，同比增长199%，线上份额位居行业第二。

此外，亿田智能重点布局家装渠道，年末合作装企已有5200多家；同时，工程渠道也实现快速突破。随着公司渠道建设全面优化，整体效益有望持续跨越式发展。

为了更好的让产品进入市场，2021年亿田智能成立了杭州亿田智能厨电销售有限公司（简称“亿田厨电销售”），进一步拓展高端定制厨房业务。报告期内，亿田厨电销售营业收入14.75万元。

不过值得关注的是，在净利润、营业收入、营业利润5年“飘红”的情况下，亿田智能的ROE连续五年下降。2017年-2021年，其ROE分别为44.9%、43.47%、43.36%、35.23%及18.95%。

研发投入三连涨 电商平台推高应收款

作为集成灶“四大家”中唯一名字中带“智能”的企业，在产品研发方面，亿田智能也是比较舍得。

2021年亿田智能的研发投入为5515万元，连续三年增长，同比增长75.51%。研发投入占营业收入比例为4.49%，相比上年同期上升0.10个百分点。此外，公司全年研发投入资本化率为0。

2021年亿田智能研发完成并投产的产品包括80CM蒸烤一体集成灶、80CM消毒柜集成灶、S96ZK 蒸烤一体集成灶等多款新品。同时还成立了杭州数云智联科技有限公司（简称“数云科技”）承担信息化和数字化建设业务。报告期内，数云科技营业收入177.27万元。

2021年末，亿田智能经营活动现金流净额为2.8亿元，同比增长37.48%；筹资活动现金流净额-1424.20万元，同比减少6.11亿元；投资活动现金流净额-1.27亿元，上年同期为-2.29亿元。因为销售规模扩大相应原材料与成品库存提升，期末公司存货为1.06亿元，同比增长69.82%。

在现金和负债方面，期末拥有现金及其他流动资产合计9.69亿元，同比增长15.34%；合同负债及其他流动负债合计6319.76万元，同比下降14.01%；应收票据和应收账款合计7030.30万元，同比增长182.56%，主要为期末未收到电商平台货款所致。

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