房地产大宗交易量增幅超50% 去年资本加速涌入物流板块

每经记者 王佳飞 每经编辑 陈梦妤

物流地产正逐渐走进大众视野。

2月中旬，亚太地区最大不动产管理公司ESR完成一宗华东地区总面积逾55万平方米物流及工业资产组合收购，这是华东地区迄今最大规模物流及工业资产组合交易。

而自2021年6月21日上市交易以来，首批仓储物流类公募REITs较认购价大幅增长，有机构预计，2022年其对于投资者的吸引力仍将持续。

但目前物流地产暴露的结构性问题也愈发明显。

交易量增幅超50%

物流地产在2021年交易量和需求量都有较大增幅，根据仲量联行统计，2021年物流地产大宗交易量的增幅高达50%以上。

远洋资本董事总经理张煜华表示：“中国高标准物流园大致规模约为8000万平方米（已完工），预计2022年底增长至1亿平方米左右。中国整体物流地产市场存量为10.6亿平方米，包含高端、中端和低端所有老旧物流园区面积。”

“在局部风向标市场长三角区域，高标准物流园区体量未超过35%。其中，上海占据25%，说明长三角地区物流设施投资的稳定性吸引了众多物流投资者。”

根据戴德梁行统计，国内高标库存量面积由2017年末的3318万平方米增至2020年末的6400万平方米，年复合增速达24%。截至2020年末，华东、华北、华南、西南和华中区域高标库存量面积占比分别为41%、22%、14%、14%和9%。

仲量联行认为，自疫情爆发后，物流仓储成为最具韧性的地产板块。我国一线城市物流地产整体投资回报率在6%~8%之间，较购物中心的4%~6%、长租公寓的2%-3%等资产更高，并在疫情影响下展现出较强韧性及抗风险能力。上海过去5年（2016~2020年）优质物流仓储市场租金年复合增长率达5.8%，优质物流园区空置率仅9.1%。

资本涌入物流地产板块

在政策支持下，资本也相继涌入物流地产板块。

2020年4月30日，中国证监会、国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，我国基础设施公募REITs正式起航。

2021年6月21日，我国首批9只基础设施试点REITs在沪、深两地交易所挂牌上市，国内公募REITs正式落地。按照底层资产划分，首批试点REITs中的中金普洛斯REIT及红土盐田港(000088)REIT均属于仓储物流类，最终认购价格分别为3.89元和2.3元。

截至2022年1月18日，仲量联行统计红土盐田港REIT较认购价涨幅达42.9%，普洛斯REIT较认购价涨幅达29.3%，预计2022年将继续受到投资者青睐。

中金公司分析员张宇表示：“初步统计，目前主要仓储物流开发运营商和物流及电商企业在手的有潜力供给中国REITs市场的资产规模可能达到千亿级别，可以对二级市场收益率定价形成一定参照。进一步考虑经营现金流成长（过去10年高标仓单平方米租金的涨幅平均在4%~6%），中国仓储物流REITs包括潜在资产增值收益在内的综合收益率中枢可能接近两位数水平，具有吸引力。”

张宇进一步表示：“长期来看，我们判断中国仓储物流的合理资产存量较目前至少有1倍增长空间，且伴随更多优质企业和基金管理人参与，我们认为中国仓储REITs未来扩容可期，将是中国REITs板块中的长期优质子赛道。”

仓储物业结构不平衡

中金公司统计，虽然我国总体仓储面积丰沛（约10亿平方米），但现代仓储物流设施库存占比不足7%，明显低于发达国家，且各区域间供给水平很不平衡。

张煜华认为：“当前，得益于新型城镇化、消费升级、先进制造业的发展，国内物流仓储需求快速增长，而其中高标仓更是呈现出较大的需求缺口。”

中金公司报告显示，中国仓储物流市场前期由外资企业引导建立，目前仍处于外资主导格局，这和中国开发商在过去20年间对于住宅和商办领域之外的业务涉猎较少有直接关系。

与其他国家相比，我国高标库面积占比相对较低，总体供应仍然不足。

中金公司报告指出，分区域看，华南高标库供不应求，西南短期供给过剩。2018~2020年期间，华南区域高标库量价齐升，同时空置率维持较低水平（4.6%）；而西南区域高标库则量升价跌，2020年末空置率高达26%，体现出两地截然不同的供需格局。未来华南区域仓储用地供应稀缺而需求强劲，西南区域则面临大量新增供应，短期内供给仍然过剩。

分城市看，一线城市及其周边卫星城市高标库市场景气度较高。2020年上半年，北京、深圳等一线城市，以及东莞、廊坊、昆山、苏州、惠州等一线卫星城市的高标库出租率（平均96%）和净有效租金（平均41元/平方米/月）均高于国内主要物流中心城市平均水平（出租率86%，平均租金33元/平方米/月），而大连、长春、沈阳、哈尔滨、昆明、重庆、成都等位于东北和西南区域的市场则表现相对较弱（出租率71%，平均租金22元/平方米/月）。需要注意的是，上海和广州的出租率只是暂时低于全国平均水平（主要受疫情影响），2019年下半年两地高标库的出租率均高于90%。

光大证券分析师何缅南也表示：“当前我国已具备一定规模的工业仓储用地，但物流地产结构性问题愈发凸显。人均仓储面积尤其现代化仓储面积仍较海外发达国家有一定差距；冷链物流行业市场集中度偏低，行业内缺乏主导企业。”

何缅南还指出，“新入局企业面临优质地块稀缺、新增地块开发成本较高等挑战。此外城市扩容改造下原有物流用地受拆迁影响加速缩减，土地置换时间成本较大，同时低标仓升级改造受限于规模及规划审批效率。”