正荣永续赎回购风波

经济观察网 记者 田国宝 2月14日，正荣地产（06158.HK）发布公告，对之前有关正荣重组及抛售境外债的相关传言进行否认：“关于控股股东股票被强制平仓以及对境外债已经决策具体操作结果的新闻，无事实依据。”

2月10日，资本市场传言，正荣发行的所有美元债将全部进行重组，其中包括一笔原计划将于3月5日全额赎回的2亿美元永续债。

2月11日，受传言影响，正荣地产股价和债券价格双杀，股价跌去三分之二，债券价格普遍跌去四成以上；关联的正荣服务股价也出现暴跌。

对于是否履行回购永续债的承诺，正荣官方并没有明确答案。一位接近正荣的人士表示，此前拿到的口径是继续履行，但最新获取的口径是一切以公告为准。

2月14日，正荣地产再次股债双杀，当天股价下跌15.5%，多笔境内外债券价格也出现大幅度波动，正荣服务股价也下跌13.9%。2月14日下午，穆迪将正荣地产主体评价从B1下调至B3，展望为负面。

前奏

早在1月4日，正荣地产发公告称，已经告知受托人及证券持有人，将于赎回日悉数赎回于2019年6月19日上市的2亿美元永续债。DM数据显示，该笔永续债利率10.25%，到期日为2022年3月5日。

在当前房地产行业流动性紧张的背景下，正荣地产的这一举动无疑超出了资本市场的期望，但也进一步加深了资本市场的疑虑。

一位美元债投资人认为：“这很容易让人联想到老板家族是不是持有这笔永续债”，该投资人表示，与其他债券相比，永续债赎回压力相对并不大，“如果是行情好的时候，企业的现金流充沛，赎回可以节约利息支出；但在流动性紧张的情况下，赎回永续债有点打肿脸充胖子”。

但无论如何，在当前房企普遍进行债务展期、交换要约的情况下，正荣这一举动受到资本市场的肯定。在这前后，这笔美元债的价格已经稳定在了90美分以上，一般民营房企永续债价格很难达到这一水平。

受赎回永续债消息影响，正荣多笔短期美元债价格上涨，1月5日，正荣对外称，于2021年底获得中国银行(601988)91.4亿元的授信额度；1月7日，正荣偿还1300万美元的境外债利息。

1月，正荣公布了2021年全年销售业绩，进入2月，据彭博报道，正荣兑付两期美元债利息，合计支出金额2250万美元。

整体正向的行情一直持续到2月10日。

风波

2月10日，一张有关正荣美元债的聊天截图开始在资本市场流传，截图内容显示，正荣相关负责人要求重组所有美元债，同时要求香港公司将自营盘全部正荣债券抛掉，正荣地产将不会赎回2亿美元永续债。

据一位正荣美元债的投资人介绍，受这一消息影响，有PB投资人尝试与正荣进行沟通，但没有得到回应，随后开始以75美分左右价格出售永续债。2月10日晚间，正荣回复了相关投资人，表示赎回永续债的承诺不会改变。

2月11日上午，先后有多个报道涉及控股股东股票被强制平仓、正荣地产召开内部管理会商讨债务等事宜。

2月11日下午，不到一个小时，正荣地产股价跌幅一度超过80%，正荣服务股价跌幅也超过70%，虽然收盘前有所回升，但没能回到原来的价格；正荣地产发行的美元债及国内债券价格跌幅也在20%左右。

股债价格大幅下跌后，正荣地产对投资人回应称，2亿美元永续债赎回的承诺不会变，而且股票被平仓的并非控股股东，而是普通投资人。

2月14日，正荣正式发布公告对之前的传言进行否认，但对是否重组美元债、是否履行赎回2亿美元永续债等投资人关心的内容，并没有给出相应答案。

正荣在公告中称，最近三个月没有到期公司债券，仅有三笔合计规模10.04亿元的ABS到期。同时，正荣还对“20正荣02”、“20正荣03”、“20正荣01”等三笔债券的交易规则进行调整，“调整后上述债券仅限专业投资者中的机构投资者买入”，限制个人散户交易。

2月14日当天，正荣地产股价收于1港元左右。DM数据显示，截至2月14日，正荣发行的14笔美元债中，除了3月到期的2亿美元永续债及另外一笔0.5亿美元的债券外，其他12笔美元债价格跌幅普遍在41%-65%之间，目前价格均维持在20美分左右。

负债几何

DM数据显示，目前正荣地产有14笔存量美元债，总额35.98亿美元。其中有6笔于2022年到期，除了2亿美元永续债于3月5日到期外，还有一笔0.5亿美元的债券于3月6日到期。

此外，正荣还有一笔2.1亿美元的债券将于4月13日到期，5月6日有一笔3亿美元的债券可选择赎回，6月30日有一笔16亿元人民币海外债需要赎回。

下半年，正荣有两笔美元债到期，分别为8月3日到期的2.85亿美元和9月1日到期的2.385亿美元。也就是说，今年正荣有12.36亿美元的境外债券需要偿还，另有3亿美元债券可选择赎回。

根据DM数据，正荣有9笔境内信用债，合计存量规模为57.9亿元，其中2022年有3笔到期，分别为3月7日到期的2.24亿元、5月8日到期的3亿元及11月20日到期的10亿元，合计到期规模为15.24亿元。

正荣还有一笔10亿元的公司债于9月14日进入回售期。根据正荣2月14日公告，3月-5月各有一笔ABS到期，合计规模10.04亿元。

目前各房企尚未发布2021年年报，根据2021年半年报，截至2021年6月31日，正荣有息负债为713.38亿元，其中短期负债为203.43亿元，同期其现金及现金等价物余额接近350亿元，整体偿债压力不大。

其实，早在2018年，正荣地产的净负债率和现金短债比两个指标就已经达标，只有剔除预收款项后的资产负债率没有达标。

2022年1月，正荣实现销售金额80.2亿元，同比减少28.4%，虽然业绩下滑，但下滑幅度低于多数同行。2018年跨入千亿后，正荣的销售金额一直稳步增长，2021年销售金额为1563.48亿元。

截至2021年6月底，正荣地产的土储建筑面积2500万平方米。2018年正荣拿地金额突破百亿大关，2019年拿地金额370亿元，2020年上升至531亿元，2021年受下半年流动性风险影响，全年拿地金额降至335亿元。

穆迪在下调评级报告中称，融资渠道恶化及债务到期规模较大，正荣的再融资和违约风险加大，未来半年到一年，正荣解决债务到期问题的能力存在不确定性。