天天观点：持续高景气 锂电产业链表现亮眼

锂电产业链三季度表现依然亮眼，10家上市公司营收超百亿元，11家公司净利润超10亿元，整体保持较高的业绩增速。从盈利能力来看，不同环节、不同地位的上市公司分化更加明显，龙头公司盈利能力逐渐恢复，上游锂矿材料领域获得丰厚利润，而部分材料头部企业由于成本承压、竞争加剧，出现利润下滑的情况。

(相关资料图)

整体向好

新能源汽车需求增速依然不减，锂电产业链三季度业绩表现整体向好。

截至10月30日，在Wind锂电池板块84家上市公司中，有72家实现了单季度营收正增长，其中营收翻倍的公司有23家，包括天齐锂业、德方纳米、赣锋锂业等；从营收规模来看，比亚迪和宁德时代分列第一、第二，营收超百亿的公司共有10家，包括中化国际、华友钴业、欣旺达等。

从净利润来看，84家上市公司中有57家公司实现了单季净利润正增长，净利润翻倍的有25家，包括天齐锂业、国光电器、欣旺达等。净利润规模在10亿元以上的上市公司有11家，包括宁德时代、比亚迪、天齐锂业、盐湖股份等。

同时，锂电池板块展现出明显更高的业绩增速。已披露业绩的锂电池上市公司三季度营收同比增长81.89%，净利润同比增速达123.35%，远高于同期已披露业绩的A股上市公司，后者两项平均增速分别为7.2%和0.79%。

锂电池行业的景气度来源于依然强势的下游需求。在三季度中，7月、8月受暑期淡季等因素影响，新能源汽车销量增势放缓，但9月再度冲高。据中汽协数据，国内新能源车9月销量达到70.8万辆，同比增长93.9%；新能源汽车市场占有率达到27.1%。前9个月，新能源汽车销量为456.7万辆，同比增长110%。

业内对第四季度销量仍普遍报以乐观的态度。由于新能源汽车补贴即将年底退出，市场预计有望促使购车需求提前，激发翘尾行情。多家机构对全年的新能源车销量预期达到600万辆以上。

龙头盈利能力改善

具体观察锂电产业链的盈利状况，利润分化更加明显。

从业绩规模上看，比亚迪和宁德时代仍然是锂电产业链上的绝对龙头。三季度，比亚迪和宁德时代分别实现营收1170.81亿元和973.69亿元，同比增速分别为115.59%和232.47%；二者净利润分别为57.16亿元和94.24亿元，分别同比增长350.26%和188.42%。

两家龙头公司三季度表现均超过市场预期，尤其利润水平明显回升。

原材料价格高涨的背景下，宁德时代毛利率有所改善。第三季度毛利率为19.3%，虽然相比二季度的21.85%小幅下降，但公司表示，第一季度部分电池已经上调价格，到第二季度客户补交了这部分价格差额，使得二季度毛利率较高。如果扣除补交部分，第三季度动力电池和储能电池毛利率相比二季度都有所提升，预计第四季度毛利率相比第三季度会进一步改善。

比亚迪受益于较为完善的自供体系，规模效应也愈发凸显。三季度比亚迪新能源汽车销售53.87万辆，同比增长194.37%，在国内市场名列前茅。兴业证券分析师预计，三季度公司新能源汽车单车盈利接近10000元，伴随持续放量和产能扩张，四季度有望实现单车盈利过万。

整体来看，产业链利润仍然明显集中在上游材料领域。锂电池板块内，三季度净利润增速最快的公司是天齐锂业，尽管三季度103.5亿元的营收只有两家龙头的约1/10，但净利润同比增长近12倍，达56.54亿元，与比亚迪相差无几。

此外，净利润增速排名靠前的还包括欣旺达、盛新锂能、德方纳米等，同比增速分别为504.79%、420.1%、372.6%；从利润净值来看，排在前列的还有盐湖股份、天赐材料、盛新锂能，净利润分别为29.25亿元、14.54亿元和13.31亿元。上述公司大部分属于上游锂资源或锂电材料环节。

值得注意的是，部分材料领域头部企业在三季度出现利润下滑。例如高镍三元龙头容百科技三季度净利润同比下滑20%；电解液生产商多氟多净利润同比下滑23.95%；铜箔头部企业诺德股份净利润同比下滑35.87%；正负极材料厂商杉杉股份净利润同比下滑72.8%。

利润下滑的原因大多与原材料成本或竞争加剧等因素有关。中银证券分析称，受镍、钴、锂等金属价格的变化与公司出货节奏时间错配的影响，容百科技三季度业绩波动较大。诺德股份则受到铜箔加工费下行影响，东吴证券表示，公司业绩不及预期，主要由于订单量不足，产能爬坡导致产能利用率下降，单位成本提升。

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