2020年营收归母净利双双预降!水井坊“染酱”前景几何?

2020年，水井坊营收预计同比减少15.06%，归母净利润预计同比下降11.49%。此外作为区域性品牌，该公司于省内市场实现的营业收入已有所下降

日前，四川水井坊股份有限公司(下称水井坊，600779.SH)对外发布了其2020年度业绩快报及2021年一季度业绩预告。水井坊预计2021年第一季度，其营业收入同比增长约70.2%，销售量同比增长约53.6%。

对此该公司表示，业绩增长主要受两方面影响，一方面，白酒市场自2020年下半年以来逐步得到恢复，另一方面，受2020年一季度因疫情及2020年春节日期相对较早影响，水井坊同期收入和利润基数相对较低，因此使得今年一季度业绩增速较高。

事实上，《投资时报》研究员查阅该公司2020年度业绩快报注意到，2020年水井坊业绩不佳。其预计2020年实现营收30.06亿元，同比减少15.06%;预计归母净利润将达7.31亿元，同比下降11.49%。

而且，若进一步拉长时间维度来看，据Wind数据显示，2012年至2021年，水井坊各年第一季度营收及归母净利润同比增速均处于大幅波动的区间，这从一定程度上反映出其经营稳健性欠佳。今年1月，该公司还对部分产品进行了调价，如对臻酿八号52度(500ml)的建议零售价就由478元/瓶调整到498元/瓶，涨价幅度为20元/瓶。

作为一家区域性品牌，上述提价行为对公司渠道话语权以及运营掌控力将产生哪些影响?对此，水井坊方面向《投资时报》研究员表示，2020年三、四季度及2021年春节期间，水井坊主销市场动销良好具备提价的市场基础。同时，主流厂家的主导产品从去年下半年至今，价格均有不同幅度的上涨。出于对自身发展现状和考量，水井坊决定上调价格以优化渠道价值链。

进军酱酒意欲何为?

近日，水井坊发布的一份对外投资公告引起市场注意。

公告显示，水井坊与梁明锋、贵州茅台镇国威酒业签署框架协议，拟合资成立贵州水井坊国威酒业(暂定名)，合资公司注册资本至少为人民币8亿元，其中水井坊以现金出资占股70%;梁明锋以实物出资占股30%。合资公司未来计划从国威酒业采购基酒、半成品酒和各方划定范围内的成品酒，推出一系列新品牌产品。

作为我国浓香型白酒代表企业之一，水井坊为何选择在此时跨界酱酒?

据华西证券此前出具的研报显示，酱酒兴盛的背后本质是产品主义带来的消费体验颠覆，所以从消费端自下而上的对行业产生了一系列变化。

水井坊则表示，这是公司长期白酒战略的重要一步。其认为，随着社会消费升级的趋势，消费者需要不同的优质白酒产品，而酱酒热是消费升级、消费者口味多元化、渠道通路对利润的追求等多重因素共同推动的一个趋势，目前是积极投资布局酱香型产品市场的时机。

然而需要注意的是，即便酱酒兴盛是行业消费升级的持续反映。但从目前来看，酱酒热度过高，且涵盖投资热、扩产热、宣传热、提价热，在这些热度背后，同样也存在激烈的竞争。

水井坊在公告中也对此次合作表示出一些忧虑。其认为，近几年酱香型白酒在国内白酒市场发展趋势向好，市场占有率也不断提升，但向好趋势持续时间尚无法确定。此外，其多年来一直从事浓香型白酒的生产和销售，首次跨香型涉足酱香型白酒领域，因此，未来合资项目能否成功仍存在较大不确定性。

2020年营收归母净利双双预降

而进军酱酒背后，则是该公司并不优异的2020年度业绩。

据水井坊此前发布的2020年度业绩快报显示，2020年，其营收及归母净利润双双预降，其中，预计实现营收30.06亿元，同比减少15.06%;实现归母净利润7.31亿元，同比下降11.49%。

具体到销量方面，据该公司于2021年1月26日发布的公告显示，2020年，其销售量与上年同期相比减少约5645千升，同比下降约42%。其中，中高档酒销售量同比减少约979千升，同比下降约11%;低档酒(基酒)销售量同比减少约4666千升，同比大降约100%。

以此来看，水井坊高中低档酒销量全线下滑，且相对于中高档酒，其低档酒下降幅度更大。

对于2020年业绩预降及销量的下滑，该公司向《投资时报》研究员表示，2020年上半年，新冠肺炎疫情导致的对聚会和宴席的管控，给高度依赖聚集型社交消费的白酒行业带来较大影响，使白酒消费需求减少。加之公司为保证市场健康可持续发展，总体以消化库存为主，使得公司上半年市场销售受到冲击。下半年，随着疫情防控形势好转，社会库存补充，公司收入与利润均实现同比增长。但就全年情况而言，整体业绩仍出现一定程度的下滑。

事实上，不仅是受疫情影响的2020年，《投资时报》研究员查阅该公司财报注意到，其近年业绩同比增速也显下滑趋势。

Wind数据显示，2018年至2020年，水井坊营收同比增速分别为37.62%、25.53%、-15.06%，已经连续两年处于下降通道;与此同时，2019年及2020年，其归母净利润同比增速分别为42.6%、11.49%，亦有所走低。

此外，四川省作为我国白酒产销大省，白酒品牌集中度较高，并拥有水井坊、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、沱牌舍得(600702.SH)、剑南春、郎酒“六朵金花”。具体到产量及业绩方面，2020年四川白酒规模以上企业共生产白酒367.6万千升，同比增长0.7%，实现营业收入2849.7亿元，同比增长7.9%，实现利润529.1亿元，同比增长18.2%。

在此背景下，作为位于四川成都的浓香型白酒生产企业，水井坊近几年来自于省内市场的收入整体却呈现出下降的趋势。

《投资时报》研究员查阅公开资料注意到，2010年—2019年，该公司省内市场营业收入虽然在下滑后有所回升，但2019年2.82亿元的省内营业收入已经较2010年的8.85亿元下滑了近70%，未来，水井坊要如何突围仍待观察。

水井坊2010年—2019年于四川省内营收情况