余额突破1500亿元!融券多空平衡机制有待完善

得益于转融通机制、两融标的扩容等，融券余额规模攀升。券商发力融券业务，拓宽转融券券源渠道，重点开展专业投资者融券服务。

近日，两融余额持续回升，融券余额创出历史新高。截至4月22日，沪深两市两融余额为1.67万亿元，其中融券余额为1522亿元，较上年同期增加逾6倍。

多位分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，得益于转融通机制，特别是科创板股票上市首日即可作为融资融券标的，券源逐渐增加，近期融券余额规模攀升。当前融券余额占两融余额比例在9%左右，仍以融资余额占据主导地位，总体上对A股情绪影响有限。

融券余额一年增6倍

两市融券余额今年以来累计增长150亿元，突破1500亿元。截至4月22日，沪深两市融资融券余额为1.67万亿元，占A股流通市值比为2.33%。其中，融资余额为1.52万亿元，融券余额为1522亿元，融券余额占两融余额比例约9%。2020年4月22日融券余额为217亿元，一年时间增加1305亿元，增长6倍。

逐月来看，两融余额与沪指之间呈现正相关关系。融券规模增速明显，但是融资融券余额差距也进一步拉开。

截至4月21日，348只个股融资余额超过10亿元，而融券余额超过10亿元的个股仅有24只，且主要是机构重仓的大市值龙头股，中芯国际、恒瑞医药融券余额约为60亿元，招商银行、美的集团融券余额分别是46亿元、42亿元，而贵州茅台、兴业银行、中国平安融券余额均约30亿元。

横向数据对比来看，有些个股年内融券规模呈现攀升态势，同比倍增。就中芯国际而言，融券余额相比年初的34亿元增长79%，比2020年7月16日的11亿元增逾4.5倍。A股“市值一哥”贵州茅台融券余额比年初的36亿元减少近6亿元，但相比去年同期4亿元增约26亿元，增长6.5倍。

转融通月度统计数据显示，转融券交易金额近一年内呈现明显增加态势。上市企业股东参与转融通证券出借业务意愿提高，在涉及股份不发生所有权转移时，可以获取出借利息，盘活存量资产。4月以来，12家上市企业发布大股东参与转融券证券出借业务公告。

记者统计获悉，截至4月21日，263家科创板上市企业融资余额共计327.6亿元，其中255家上市企业融券余额总计174亿元，融券规模超过1亿元的还包括金山办公、华润微、心脉医疗、石头科技、传音控股、中国通号等。

东方财富Choice数据显示，非银金融、汽车、钢铁、生物医药、计算机等行业年内融券量靠前，融券强度也比较靠前。截至4月21日，非银金融行业融券余额以189亿元居榜首，期间净卖出股量以6.2亿股靠前，融券强度逾15%。

多空平衡机制有待完善

申万宏源首席市场专家桂浩明告诉《国际金融报》记者，一直以来，融券占两融余额比例较小，主要是因为券源不足。近期融券余额规模攀升，主要得益于转融通机制，特别是科创板股票上市首日即可作为融资融券标的，券源逐渐增加。特别是从去年开始，融券规模增速明显，当新股价格明显偏高时，或者机构抱团股震荡，资金存在融券操作机会。

桂浩明强调，融券规模增加对股市影响很有限。当前国内融券相对融资比例很低，与国际成熟市场水平相差很远。融券也未必表明看空，更多是在某个阶段操作倾向，未来当平仓时也是买入力量，是一种战术性交易。对于融券余额增加，市场不必做太多解读，只能说市场更加完善，市场功能的发挥更加充分，市场结构更加合理。

透镜公司研究创始人况玉清在接受《国际金融报》记者采访时表示，融券余额的攀升对A股市场投资情绪不会造成影响，因为当前融券规模在A股中占比仍然非常低，融券做空的个股主要还是大盘蓝筹股，融券市场处于“跛足”状态，A股市场实质上缺乏有效做空工具。

中山证券首席经济学家李湛向《国际金融报》记者表示，从融券属性看，融券余额的快速攀升间接反映出部分投资者对A股市场后续的不确定性，当前操作趋于谨慎。目前融券余额占两融余额比例在9%左右，融资余额仍占据主导地位，因此对A股情绪影响有限。

李湛进一步提出，融券卖出能提供与做多方向相反的交易活动，起到稳定价格、完善市场体系的作用。融资融券虽然为市场提供了杠杆交易和反向交易的途径，但同时也有可能放大市场风险。逐步放开两融交易的同时，也要进一步监测融资融券交易状况。

A股多空机制也在资本市场改革开放下不断完善，当前A股两融市场也迎来外资新客户。去年QFII新规发布后，多家券商实施QFII转融通出借业务，年底为QFII客户在A股市场开立信用账户，并完成首次融资融券交易。

多位业内人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，QFII参与两融业务，一方面意味着A股将迎来千亿元级别活水，另一方面可充分利用杠杆特性看多看空，主要对市场交易量以及交易力量平衡性产生影响，完善A股市场多空平衡机制。

券商发力融券业务

数据显示，2020年末融资融券规模从年初的1.02万亿元增至1.62万亿元，其中融券市场规模从138亿元增至1370亿元。两融业务活跃增厚了券商信用业务收入，有10家券商去年信用业务净收入超过10亿元，国泰君安、海通证券、广发证券分别以52亿元、41亿元、32亿元排在前三。

记者梳理上市券商年报获悉，券商正发力融券业务，拓宽转融券券源渠道，重点开展专业投资者融券服务。

广发证券去年利息净收入同比增加34.27%至42.53亿元，占营收比重14.59%，这主要归因于融资融券业务利息收入增加。

华西证券去年自营业务净收入10亿元，其中两融业务利息收入增至8.8亿元，其融券业务迅速启动、从无到有，通过与头部公募基金深入合作，同时引进头部量化机构客户，融券规模成倍提升。

得益于融资融券利息收入增加，国信证券去年利息净收入同比增逾8%至48.9亿元，占营收比重为26.05%。去年，国信证券从供给端推动融券业务发展，并成为社保基金转融通证券出借四家代理证券公司之一。2021年，国信证券将抓住全面实施注册制改革的发展机遇，坚持科技赋能业务拓展及运营管理，加大核心客户培育和挖掘力度，着力多渠道拓宽券源，强化风险预警及防控措施，推动融资融券业务做优、做强、做大。

去年，国泰君安完成了市场首批QFII融资融券业务及转融通证券出借交易业务。截至去年底，国泰君安融资余额增至868.6亿元，市场份额占比5.86%;融券余额88.9亿元，较上年末增加462.2%，市场份额占比6.49%。其中，机构客户融资融券余额247亿元，较2019年末增长111.6%，占公司融资融券余额的28%。

海通证券在年报中表示，去年充分发挥双创板(科创板、创业板)保荐跟投券源领先优势的同时，大力构建转融通和创新产品发行等多元化的券源筹集渠道，提升对各类融券策略客户的服务能力，融券业务规模增长近10倍。截至2020年底，海通证券融资融券余额增加259.2亿元至676.8亿元。