诉讼赔偿款预计占净利润近15% 酒鬼酒何以看好业绩预期?

2020年，在“风起云涌”的白酒股市上，酒鬼酒股份有限公司(下称“酒鬼酒”，000799.SH)的股价近四倍的涨幅让市场为之侧目。

自2020年1月1日起至2021年1月4日收盘，一年时间，酒鬼酒涨幅高达382%，“领涨”白酒板块，而这一涨势直到今年1月14日才有所收敛。

1月15日晚，酒鬼酒发布净利润预增近六成的业绩预告的同时，股价却继续回调，这又是为何?

引人关注的是，去年12月底，其董事、副总经理、财务总监程军在相关会议上提到的数据直接涉及尚未披露的2020年度经营业绩，因此新年第1个工作日，酒鬼酒收到来自深交所的监管函。

就上述相关情况，《投资者网》致函酒鬼酒询问，但未得到对方有效回复。

股价“异常”回调

1月15日，酒鬼酒发布的2020年度业绩预告显示，2020全年公司实现归母净利润4.55亿元–4.95亿元，较2019年同期的2.995亿元，同比增长51.92%–65.28%。

就在业绩预告的前后脚，其股价“异常”回调，酒鬼酒为此还专门发布公告，“股票连续三个交易日内(2021年1月14日、1月15日、1月18日)日收盘价格跌幅偏离值累计超过 20%，根据《深圳证券交易所股票交易规则》的相关规定，属于股票交易异常波动。”

有业内人士认为，“久涨必跌，酒鬼酒也不能例外，1月14日、15日连续两日跌停就是一种落袋为安。”

不过根据酒鬼酒所述，“报告期业绩上升主要系营业收入增长及经诉讼程序收到赔偿款7194万导致税后非经常性损益净额增加5341万元。”

也有业内人士表示，“7194万诉讼赔偿款约占到预计利润的14.5%至15.8%，这或表明酒鬼酒真实的利润增幅并不如投资者想象的那么高。”

短时间股价的涨跌或为消息面触动，然而据Wind数据，自2020年1月1日起至2021年1月4日收盘，酒鬼酒涨幅高达382%，领涨白酒股。

过去的1年中，酒鬼酒为何以近4倍的股价“领涨”白酒股?二级市场中不少投资者疑惑“究竟是什么因素在支撑酒鬼酒的股价?是否存在泡沫?”

对此，有不少投资专业人士认为，这与白酒股的“大盘”特性和酒鬼酒的“基本盘”不无关系。

基金青睐?

有投资人士认为，“穿越牛熊的白酒股，有避险情绪溢价、资产配置溢价等其他价值因素存在，所以白酒板块的股价相对偏离其价值。”

2020年，18只白酒股的累计涨幅均超过25%，其中泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒等股价涨幅超一倍，酒鬼酒及山西汾酒更是超过300%。

有证券从业人士表示，酒鬼酒“背后的资金推手是基金的抱团现象。”以1月27日为例，当日白酒板块大幅回调，酒鬼酒盘中一度触及跌停，最终以7.03%的跌幅报收172.66元。盘后龙虎榜数据显示，前五大买卖席位均为机构或游资。

据Wind数据，酒鬼酒2020年三季报开始作为机构投资者的基金持股占比增多，前十大股东新增两只基金，此外，有两只基金均进行了增仓，目前分别为酒鬼酒第二、三大流通股股东(见表)。

看好业绩预期?

除此之外，酒鬼酒的“基本盘”也是推手之一。

相比同行，酒鬼酒上市时间较早。1956年，酒鬼酒前身湘西第一家作坊酒厂吉首酒厂便已成立。1997年7月，酒鬼酒在深交所上市，成为湘西土家族苗族自治州第一家上市公司。

此后近20年间，酒鬼酒的股权经历了频繁更替，内部管理动荡，错失行业成长的黄金时期。但自2016年中粮集团入主后，公司步入新的发展阶段，恰逢白酒行业迎来破冰式复苏。

资深投资经理郑龙认为，“酒鬼酒作为具有一定全国品牌知名度的区域性酒企，在白酒板块整体大幅上涨、头部企业资金集中效应溢出时，更容易受市场关注，也更容易得到市场追捧。”

近年来酒鬼酒业绩实现了快速增长，以2020年前三季度数据为依据，酒鬼酒的营收及净利润增速行业排名第二(见图1)。

如此看来，二级市场备受追捧，侧面反映了市场中小投资者对酒鬼酒未来的预期，只不过这种预期中带着几分疑惑，投资互动平台上对该公司过高的市盈率表示质疑，“公司市盈率已经百倍，请问公司如何发展才能保持如此高市盈率?”

前不久的一封监管函，似在表明酒鬼酒对未来的业绩目标更为执着。

2020年12月26日，酒鬼酒公司年度经销商大会上，公司高层人士宣布，“公司销售目标是突破30亿，跨越50亿，争取迈向100亿。”

据Wind数据，公司在2020年前三季的营收为11.27亿，因此上述目标的压力不小。另外，鉴于酒鬼酒股价此后出现波动，1月4日晚间，深交所下发监管函，认为酒鬼酒通过非法定信息披露渠道自行对外发布涉及公司经营的重要信息，违反了交易所相关规定。

监管函指出，“当日，你公司股价涨停，此后你公司股价持续上涨。而根据你公司前期披露的历年年度报告，上市公司2017年-2019年实现营业收入分别为8.78亿元、11.87亿元、15.12亿元;根据你公司披露的2020年第三季度报告，上市公司2020年前三季度实现营业收入11.27亿元。”

简言之，公司高管在公开场合一次未附加实现路径的业绩展望后，二级市场股价飙升，且因该展望缺乏依据，引起监管层关注。

事实上，不少投资者对此存疑，互动平台上有投资者提问，“人口总量没大的变化，酒厂却不断在扩产，未来的供应总量在增加，消费总量却不会增加。消费酱香酒的人多了对应的消费别的香型的就少了。贵公司何来的底气宣称销售收入未来突破50亿，冲击100亿。有没有依据?”

酒鬼酒回复时称，“这种消费升级背景下，势必拉大高端白酒需求，为高端白酒带来极好的发展机遇。酒鬼酒是中国最早的高价白酒代表品牌之一，在消费者的心目中属于高端白酒品牌代表，公司白酒产品市场非常广阔，随着公司全国化进程的加快，销售规模将会持续快速增长。”因上述回复仍未有实现路径及数据例证，《投资者网》联系酒鬼酒方面咨询未来的营销计划，但并未收到回复。

业绩“狂想”的另一面，是酒鬼酒短时间内无法改变的营收基数及体量较小的事实。

根据目前较为详细的2020年三季报，2020年前三季度，酒鬼酒的营收及净利润在同期白酒股中表现并不出色，排名较为靠后(见图2)。

业内人士认为，对酒鬼酒而言，借白酒股整体景气度扶摇直上，股价不断推高，与其较为有说服力的业绩增速等综合因素有关，但是目前其股价如此之高，存在着一定的投机性质。