科士达:受益新基建,数据中心,光伏逆变器,充电桩驱动成长
3月4日中共中央政治局常务委员会召开会议,会议指出要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。我们认为公司在新基建中受益于数据中心与充电桩,同时光伏全年增长预期向好,利好公司逆变器业务。
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中小型UPS行业龙头,纵向一体化成本最优,推广数据中心电源微模块受益边缘数据中心建设提速。公司在中国UPS行业市场份额约18%,在细分的中小型UPS竞争优势显著。公司纵向一体把控精密空调、电池、配套组件生产,实现电源系统成组配套能力。中金电子通信组认为边缘计算是5G的重要技术,将提速边缘数据中心的建设与改造,公司推出的模块化数据中心产品契合于边缘数据中心快速响应,布局简单,维保便捷的需求,增长前景广阔。 光伏全球装机持续增长,毛利率企稳国内外协同成长。中金公用事业电新组预期2020年全球光伏装机达150GW,同增25%。我们认为公司受益于:1)需求好转下产品价格回升,毛利率显著回暖,毛利率由2H18的21%回升至1H19的35.02%,在2019年光伏业务总销售额同比下降下,带动利润提升。2)我们预期公司海外份额持续增长,国内份额持稳,2020年与2021年有望迎来量高增利稳的高成长。
充电桩宇福事件包袱逐步落地,新基建推动充电桩需求增长。公司2018年的宇福事件至今已计提近半,同时4Q19诉讼胜诉,2019年快报中表示2019年信用减值同比下降,包袱落地。当下受益新基建推动新一轮充电桩建设在即,公司有望受益驱动充电桩业务重归高增长。
估值建议 公司2019年受益光伏回暖逆变器毛利率回升与UPS业务增长驱动,2020与2021年主营业务均有望提速,我们上调2019/2020e利润7%/8%至3.2/4.1亿元,引入2021e利润预期5.2亿元,考虑到公司预期向好,受新基建预期驱动估值中枢上行,我们上调目标价65.2%至19元,现价与目标价分别对应2020/2021e23/18与27/21xP/E,有20%上升空间,维持跑赢行业评级。
风险 光伏全球需求不及预期,充电桩出货不及预期。