研报|评2020光伏建设方案及新版可再生能源补贴机制

　　事件：1、国家能源局发布《关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项通知（征求意见稿）》，明确2020年光伏发电项目建设工作方案中，补贴项目预算总额度为15亿元，其中：5亿元用于户用光伏、补贴竞价项目（包括集中式光伏电站和工商业分布式光伏项目）按10亿元总额组织项目建设。

　　2、财政部、国家发改委、国家能源局三部委联合发布关于《关于促进非水可再生能源发电健康发展若干意见》，同时发布《可再生能源电价附加资金管理办法》（下称《管理办法》）

　　我们认为：三份文件短期确定了2020年国内光伏行业大局，长期给出了行业痛点——可再生能源补贴问题的解决路径和思路，光伏行业前景明朗，预期稳定，政策落地对板块估值和长期发展有重大意义。

　　短期：2020年政策发布时间点大幅度提前。预判2020年国内光伏新增装机40-50GW。

　　2019年因竞价申报窗口期短、开工时间晚等不利因素，进而引发组件降价、观望情绪严重，导致兑现度低、装机规模不及预期。2020年竞价项目预计各节点较2019年均有50-60天的提前，料项目年内落地兑现度大幅度提升，我们认为2020年国内光伏装机将落在40-50GW区间，同比增速为33%-60%。

　　长期：存量项目一次性“权利确认”，财政补贴确认以收定支，行业长期发展趋势明确

　　本次财政部下发《可再生能源电价附加资金管理办法》，项目补贴改目录制为清单制。虽然受制于补贴缺口，目前大部分存量项目补贴资金并不能全额兑付，但是此次政策确立了补贴发放规则和办法，意义重大，且意味着存量项目业主可以采用相关金融工具盘活存量资产，电站价值重估启动。同时财政部规定自2020年起，所有新增可再生能源发电项目均采取“以收定支”的方式确定，避免了此前补贴缺口过大的悲剧重演。

　　我们预计在2020年底陆上风电、地面光伏电站补贴需求全线退出之后，财政补贴资金依然可以对分散式风电、分布式光伏和生物质能发电等仍有补贴资金需求项目实现有力支撑。

　　投资建议：光伏行业长短期发展机制确立，2019年抑制国内市场需求的因素不复存在，看好行业需求反转。推荐：隆基股份、通威股份、中环股份、东方日升等，存量光伏电站资产迎来价值重估，推荐：林洋能源、正泰电器。关注光伏新技术应用，210硅片：中环股份、异质结：捷佳伟创、迈为股份、山煤国际。

　　风险提示：光伏装机不及预期；国际贸易摩擦加剧；原材料价格大幅波动。

　　报告正文

　　01事件

　　1、国家能源局发布《关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项通知》，明确2020年光伏发电项目建设工作方案中，补贴项目预算总额度为15亿元，其中：5亿元用于户用光伏、补贴竞价项目（包括集中式光伏电站和工商业分布式光伏项目）按10亿元总额组织项目建设。

　　2、财政部、国家发改委、国家能源局三部委联合发布关于《关于促进非水可再生能源发电健康发展若干意见》，同时发布《可再生能源电价附加资金管理办法》（下称《管理办法》）

　　02短期：政策发布时间点提前，预判国内光伏2020年增量40-50GW

　　本次光伏建设方案的发布时间点上好于预期，料将大幅提升国内装机兑现度

　　2019年光伏竞价项目6月发布竞价办法，7月公布竞价结果，不仅业主申报准备时间匆忙（导致项目中标后才去落实土地、接网工程等前期工作），且实际开工时间远晚于7月，是2019年年内项目兑现度低的重要原因。

　　不同于2019年，在2020年竞价方案中，国家能源局规定要求各省4月30日前将省内竞价结果报送国家能源局，且2020年将留有40天左右申报项目前期准备时候，因此我们倒推征求意见稿正式发文时间应在3月中上旬。相较于2019年，2020年竞价项目各节点准备时间将提前50-60天，政策设计者着重规避了2019年国内光伏项目落地不及预期的重要因素——竞价准备时间过短，开始时间太晚，项目施工期太短——2020年竞价项目年内兑现度有望大幅度提升。

　　含补贴的光伏项目：总计15亿元补贴，预计支撑19-23GW竞价+户用项目

　　总体方案：竞价配置的总体思路、项目管理、竞争配置方法仍按照2019年光伏发电项目建设配置工作方案执行。

　　补贴总额：15亿元，其中5亿元户用、10亿元竞价（2019：7.5亿元户用+22.5亿元竞价）

　　I-III类资源区指导价与户用项目度电补贴暂未明确，等待发改委价格司明确具体电价。

　　2019年组件提效降本，2020年项目申报价格有望下降0.01-0.02元/kWh。2018年以来，单晶及多晶组件价格持续下降，目前价格维持低位，光伏电站系统成本显著下降，我们预计今年光伏竞价补贴项目的平均度电补贴将下降0.01元/kWh-0.02元/kWh。

　　预计2020年竞价项目可建规模15.4-18.8W。2020年光伏竞价总体方案延续2019年，预计仍会向消纳条件较好的III类资源区倾斜，假设各类资源区竞价补贴规模比例维持不变，即获得补贴项目的平均年发电小时数维持不变。据此推算2020年的竞价补贴额度可支持15.4-18.8GW的新增可建规模。

　　平价项目：放量起始，2020年新增并网约8-10GW

　　根据2019年1月平价项目管理办法，十三五期间平价项目享有20年电价不变及优先并网消纳的优惠。且2020年底前核准并开工的平价/低价项目，可维持相关优惠支持政策不变。仅根据第一批光伏平价项目申报情况来看，合计14.6GW新增项目，预计2019年完成2-3GW，而11GW以上项目需2020年底前开工锁定优惠政策。此外，随着组件价格下降，2020年预计持续还将有第二批平价项目申报。

　　因政策节奏从容、2020年竞价项目预计各节点较2019年均有50-60天提前，提升了年内项目落地兑现度，我们认为2020年国内光伏装机将落在40-50GW区间，同比增速为33%-60%。

　　03长期：可再生能源补贴机制落地，行业建立起了长效发展机制

　　改目录制为清单制，所有符合条件的可再生能能源项目一次性“确权”参与年度补贴分配

　　根据《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》（财建[2006]237号）规定，可再生能源项目需要纳入补贴目录才能够获得相应的补贴分配权，截至目前中国可再生能源补贴共发布7批，囊括了截至2016年3月底前并网的项目。但此后受制于补贴缺口不断扩大，后续项目光伏风电未纳入补贴目录的合计230GW，这些项目处于“空转”状态，现金流压力较大，且未来是否可以纳入补贴，一直没有明确说法，补贴应收账款亦无法盘活，成为行业发展最大痛点。

　　本次财政部下发《可再生能源电价附加资金管理办法》，同时废止上述暂行管理办法，改目录制为清单制，前七批补贴目录中项目自动进入清单，上文提及的近230GW中绝大多数项目（纳入年度建设规模管理范围与合法备案的项目）也纳入清单。

　　在补贴兑付上，新政发布之后的增量项目（预计含2019年竞价项目）全额兑付；存量项目扶贫、户用、资源参与市场交易的三类项目优先兑付、其他存量项目按比例统一兑付。

　　虽然受制于补贴缺口，目前大部分存量项目补贴资金并不能全额兑付，但是此次政策确立了补贴发放规则和办法，意义重大；且中央财政以正式文件的形式确认了大量目录外的项目获得了补贴分配的权利，项目业主可以采用相关金融工具盘活存量资产，价值重估启动。

　　新增可再生能源项目，采用以收定支模式，新增项目总补贴上限为50亿元。

　　自2020年起，所有新增可再生能源发电项目均采取“以收定支”的方式确定。根据基金征收情况和用电量增长等因素，预计2020年新增补贴资金额度上限为50亿元，可用于支持新增风电、光伏发电、生物质发电项目。

　　所谓“以收定支”，即可再生能源补贴基金池支出不高于年度收入的环比增量，确保不再出现此前入不敷出，补贴缺口持续扩大，造成过重财政负担的情况。

　　根据我们的测算，假设用电量增速为4%-4.5%，补贴征收比例60%，可再生能源基金年度新增规模可保证在30亿以上，如果用电量在此基础上有所提升，可能达到40-50亿，鉴于陆上风电和地面光伏电站在2020年之后新增项目不再需要补贴资金，以收定支的办法，可以保障后续分散式风电、分布式光伏和生物质能等项目建设需要。

　　此外，新办法也明确，新增海上风电、光热等成本较高的可再生能源项目，2020年起，新增项目不再给予中央财政补助，但地方政府仍可以进行补贴，并不妨碍行业发展的趋势。

　　04投资建议

　　光伏行业长短期发展机制确立，2019年抑制国内市场需求的因素不复存在，看好行业需求反转。推荐：隆基股份、通威股份、中环股份、东方日升等，存量光伏电站资产迎来价值重估，推荐：林洋能源、正泰电器。关注光伏新技术应用，210硅片：中环股份、异质结：捷佳伟创、迈为股份、山煤国际。

　　05风险提示

　　光伏装机不及预期；国际贸易摩擦加剧；原材料价格大幅波动。