是前瞻还是赌性？天齐锂业债台高筑举步维艰 行业洗牌未知定数

　　亚洲最大的锂生产商天齐锂业最近颇受媒体关注，大家对这位举债出手约合259亿人民币收购SQM23.77%股权的“土豪”津津乐道。而在日前发布的三季报中，天齐锂业预测2019年的净利将下降94.55%-96.36%，截至今年9月末，天齐锂业的负债总额为367.28亿元，负债率高达75.23%。

　　某业内资深分析师对作者表示：“现在可能是天齐锂业在产业链布局过程中的阵痛，负债率过高确实是一个比较大的问题，能否妥善解决要看公司对各种融资手段的利用以及投资人的认可程度。”

　　天齐锂业的两张王牌泰利森和SQM，前者是全球最大的锂辉石矿生产商，后者有全球最好的盐湖矿，天齐锂业疯狂赌性的背后有着无法让人忽视的前瞻眼光，似乎在坐等行业洗牌的周期，像一个身负重石的行者，在如释重负那天到来之前的命运仍然未卜。

　　政策补贴和产品售价双降

　　天齐锂业是靠并购泰利森起家的。彼时，天齐锂业用近40亿元并购泰利森时，才是一家市值仅十几亿元的小公司，负债情况比现在更极端，但当时新能源概念大火，锂价处于上涨态势，在2018年之前的十年中翻了近两倍，同时国家对新能源企业的补贴也十分丰厚可观，天齐锂业在那种状态下保证利润不成问题。如今，受到矿供应过剩及中国新能源汽车市场补贴退坡的影响，锂价处于跌势，这对包括天齐锂业在内的所有上游锂企业利润都将产生不小的影响。

　　前述分析师对中国网财经称：“从供给上看，目前碳酸锂的价格持续低迷，已经接近一些碳酸锂企业的成本，现在看来是行业周期的一个低点。”该分析师认为，随着社会发展，新能源汽车的发展势头大方向不会逆转，近两年也许会迎来行业出清期，没有资金实力和锂矿资源的企业将面临淘汰，龙头企业会持续受益，且国际大型汽车集团快速进入锂电汽车行业预计会进一步提振新能源企业产销量，从源头上惠及天齐锂业。“天齐锂业的配股已经在10月份过会，按照之前他们对机构投资者的说法，合并口径的资产负债率有望下降至57%左右。”该分析师如是说。

　　不同于前述分析师的偏乐观态度，某投资机构新能源行业研究员对中国网财经表示，天齐锂业的战略性布局没有顾及自身现有条件，是盲目扩张，“政策的红利和未来新能源的发展状况都是瞬息万变的，举个例子，氢燃料汽车虽然现在还没有锂电池汽车成气候，石墨烯也仅存在热点概念之中，但是谁又能保证锂这种材料一直不被更优惠更有效的材料所替代？”

　　而天齐锂业一面在近期投资者关系活动中称目前的工作重点除了降低负债率，还在于消化现有产能，一面表示将进一步扩大产能。存货方面也在大量囤积，截至2019年9月末，天齐锂业存货8.59亿元，较去年同期的5.01亿元同比大增71.46%，公司表示存货增加主要系泰利森为后续新增产能投产提前储备原矿石导致在产品等有所增加。面对同样的市场环境，涉足锂相关产业的赣锋锂业存货同比增加38.99%、融捷股份存货下降7.87%、藏格股份存货下降3.22%。

　　重债压身令人担忧

　　天齐锂业的前身是四川省一家县级国有小矿厂，成立于1992年，名为射洪锂业。2004年，跟射洪锂业有锂矿贸易往来的蒋卫平，将其接手，之后改名为天齐锂业。

　　2012年，天齐锂业通过香港子公司在澳大利亚二级市场的操作顺利成为泰立森第二大股东，拥有了并购否决权，后在中投集团为主的财团注资支持后募集约38.76亿实现对泰立森的控股。2015年天齐锂业斥资7170万美元收购了张家港工厂并将其进行自动化改造，2018年6月天齐锂业发布了对SQM的收购方案：拟斥资40.66亿美元(约合259亿元人民币)，收购SQM23.77%股权。加上此前的B类股，天齐锂业合计持有SQM约25.86%的股权。

　　业界管这叫“蛇吞象”，比起锂电行业的上游企业，天齐锂业更像是一个长袖善舞的资本玩家，出手又狠又准，野心有目共睹，然而这种冒险是要付出代价的。

　　由于新能源补贴大幅退坡、锂化工产品售价下滑叠加公司并购带来的超10亿元的巨额财务费用，今年以来天齐锂业业绩大幅下滑。1-9月，公司实现营收37.97亿元，同比减少20.21%；净利润6.20亿元，同比减少70.55%，并预测2019年全年归属于上市公司股东的净利润将下降94.55%-96.36%。

　　截至2019年9月底，天齐锂业负债总额为367.28亿元，其中有息负债为336.93亿元，包括30.90亿元的短期有息负债和306.03亿元的长期有息负债，有息负债占到负债总额的91.73%。而去年同期的总负债额为87.97亿元，一年新增负债179.31亿元。

　　从偿债能力来看，天齐锂业的流动比率由2017年末的3.11下降到2019年9月末的0.69，同期速动比率由2.92下降到0.53。由于今年业绩下滑，造血不足，公司账上资金不足以支付短期负债。截至2019年9月末，天齐锂业的经营活动产生的现金流净额为13.84亿元、货币资金为17.38亿元，现金流量表中的期末现金及现金等价物余额只有11.30亿元。

　　天风证券在研报中表示，若配股、可转债及港股均顺利发行,天齐锂业有望募集不超过190亿元。

　　凤凰总是浴火才能重生，天齐锂业在巨大的火海中何去何从。