迈为股份:光伏大方向不变 充沛在手订单支撑丝印龙头业绩增长

　　事件概述：4月27 日晚，公司公布2020年一季度业绩报告。公司2020年一季度实现收入4.09亿元，同比增速38.19%；归母净利润6487.66 万元，同比增速2.08%；扣非后归母净利润6347.37 万元，同比增速27.66%。

　　疫情对产业扩产装机节奏或有一定影响，但年内有望消化，光伏发展大方向不变：公司2020 年Q1 实现收入4.09 亿元，同比增速38.19%；扣非后归母净利润6347.37 万元，同比增速27.66%。2020Q1 综合毛利率32.20%，同比下降0.4pct，相对2019 年全年下降1.62pct。未来随公司竞争力进一步提升及成本管控能力加强，盈利能力有望回升。目前市场对疫情影响较为担忧，我们判断光伏行业对时间容忍度强，过去几年受政策波动及落地节奏影响，全年下游装机及产业链订单大多在较短时间区间内密集落地，疫情影响全年有望部分消化。光伏行业协会预测今年全球装机量保守估计130-140GW，国内预计35-45GW，光伏行业长期趋势不变，迈为作为丝印龙头，成长确定性不变。

　　在手订单充沛，支撑公司丰厚业绩：截至2019 年底，公司存货近21 亿元；发出商品17 亿，同比增速57%；另外从新增订单看，公司2019 年与隆基、通威新签合同金额分别达9.15 亿、4.17 亿，新增及目前在手订单充沛，未来2-3 年业绩确定性强。

　
　　下游投资扩产规划频频落地，PERC 之后HJT 有望接力：根据PV Info Link 预测，电池片及组件2020年规划扩产规模近100GW，其中2020 年来新增PERC 产能规划超40GW，通威、隆基等纷纷发布扩产计划。判断未来2-3 年PERC 仍为主流，HJT 设备国产化为推进技术迭代、降本增效核心，迈为抢跑HJT 设备，布局丝印、CVD 工艺及及整线自动化系统，HJT 业务有望接力PERC 设备再造公司业绩增长新引擎。

　　多点开花，布局叠瓦，涉足OLED 和半导体：根据18 年年报，公司18 年中标维信诺(11.950, -0.19, -1.57%)固安的OLED-cell激光分片设备，19 年年报显示该设备已处于量产状态，运行良好。

　　投资建议：预计公司2020-2022 年收入分别为19.55、25.13、31.42 亿元，对应每股收益6.42、8.53、11.58元（与前序预测一致）；给予公司2020 年28 倍PE 估值，对应目标价维持179.76 元，维持增持评级。

　　风险提示：疫情对海外光伏行业招标、扩产影响；油价下行情况下，新能源行业长期发展潜在风险。