山煤国际：盈利历史最佳 光伏或迎更大支持

　　公司发布2019年年报，2020年一季度报告。2019年，公司实现营收376.6亿元，同比减少1.27%，实现归母净利11.7亿元，同比增加432.8%。2020年一季度，公司实现营收75.7亿元，同比减少7.8%，实现归母净利2.05亿元，同比下降7.1%。

　　国盛证券指出，公司持续计提坏账损失，逐步消化历史负担。煤炭板块创历史最佳盈利水平。剥离贸易公司，优化资产质量。控股股东变更，光伏业务或迎更大支持。预计公司2020年~2022年归母净利分别为12.8亿元、13.2亿元、14.4亿元，对应PE为13.6、13.2、12.1。综合考虑“现有煤炭板块+后期光伏业务”，未来公司市值合理区间应在300~420亿，较目前（截至4月27日收盘，市值174亿）有较大提升空间。但由于光伏板块产能投放进度、盈利水平以及权益占比尚存在较大不确定性，因此维持公司“增持”评级。