压力设备龙头森松国际(2155.HK)遭到热捧，暗盘交易大涨为首日上市创造机会

近期，港股新股市场再次变得热闹起来，时代天使上市首秀逆市大涨逾130%，港股新股的赚钱效应再次回归。连日来，更有多家备受市场关注的重磅企业，比如说小鹏汽车宣布来港上市等事件亦重新激起了市场对新股市场的关注。

在新股投资整体投资氛围回暖大背景下，港股新股的投资策略无论在胜率还是赔率方面，都逐渐变得“有利可图”。业内人士指出，有不少投资者正考虑加大新股资金的投入，因此，对有价值的新股进行挖掘，或会是当前大部分先知先觉的“聪明资金”的必选项之一。

同时，笔者关注到一支在6月28日联交所主板上市的新股——森松国际(2155.HK)，该公司成功摘得港股压力设备第一股的头衔。它也是中国最大的非国有压力设备制造商，从技术和行业影响力来看，高端制造行业中的头部企业非它莫属。

值得留意的是，森松国际在当前的港股市场中无疑是具备稀缺性的，凭借公司的领先行业位置，独特的业务发展驱动模式，国际化竞争优势，研发与技术优势，以及符合国家高端制造和先进制造转型方向，大概率的是会获得资本市场的密切注视。

港股压力设备第一股，暗盘交易大涨为首日上市创造机会

森松国际在6月25日公布了招股结果，按公告显示，发售价定于2.48港元，若参考招股价区间2.20-2.48港元，可发现最终定价是处于招股价区间的上限，而公开发售部分录得22.71倍超购，国际发售亦获超额认购。结合以上情况，可以认定的森松国际IPO是受到市场和投资者的追捧的，也为公司首日表现提供了积极的条件。

6月25日的暗盘交易时段，森松国际暗盘收报4.01港元，较发行价2.48港元上涨61.69%，该暗盘表现在今年以来30亿市值规模以下的IPO企业成功拔得头筹，表现最佳。

其中一个原因，或许与森松国际的基石投资者占比较高有关。除了著名投资基金之外，参与认购森松国际的基石投资者中，笔者看到了不少都是各行业具备代表性的龙头企业，作为产业链上游本轮积极跟进了森松国际的新股认购，某种程度上说明了公司无论在产品竞争实力或者行业地位方面都收到了上游用户企业的高度认可和信任。

按招股书所示，森松国际的全球发售公开招股计划共引入6名基石投资者，浙江华友钴业认购1000万美元、药明生物产业基金和汇添富基金各认购600万美元、苏州晶瑞旗下晶之瑞苏州、华安国际(Hwa-An International Limited)、张宁均认购500万美元，6名基石投资者合共认购3700万美元(约2.87亿港元)，约占发售股份比例超46%。基石投资者占比较大，就会使得二级市场流通的股票筹码更趋于稀缺，可为公司上市后的表现创造机会。

业内人士指出，森松国际暗盘大涨并非偶然因素所致，一方面是公司基本面较为优质，且符合国家经济转型大趋势以及技术壁垒构筑起长期价值，另一方面跟公司IPO发行估值相对较低有关。以发售价2.48港元计算，公司招股后上市前的市值为24.8亿港元，相对于招股书中提及公司2020年归母净利润2.89亿人民币(折合3.47亿港元)，仅约7.2倍市盈率估值。选择以较低的估值发行，说明了公司的上市已为后市预留了充足的空间。

正如前述，近期场内的“聪明”资金和一些“先知先觉”的投资机构纷纷选择重新关注相对低估值的价值股，或者重点关注那些尚未得到充分挖掘，且具备较大前景的契合中国经济转型升级和政策优势的“高端制造”投资机会，而在今日登陆联交所主板的港股压力设备第一股森松国际便为这些追逐机会的资金或长期趋势投资者提供了机会。

上市后开启估值回归的新征程，森松国际最不能忽视的几大基本面亮点是什么?

受到公司强劲的暗盘走势启发，笔者认为，上市后森松国际的表现或许远不止上市首秀，而是有机会开启公司回归及带动“高端制造”板块整体估值回升的进程。

因此，投资者更应再三留意公司基本面的最关键的那些亮点和总结其核心的“护城河”优势，这些均是公司在上市之后快速回归至合理的，能够反映公司内在投资价值的估值水平，以及持续彰显其长期价值区间。笔者总结了以下有关公司基本面的几大亮点如下。

(1)稳健增长的业绩表现，毛利率持续改善

据森松国际招股书显示，截止2017年、2018年、2019年以及2020年四个财报年度，森松国际的营业收入分别为人民币15.70亿元、24.68 亿元、28.26 亿元、29.79亿元，年复合增长率约23.8%;对应的毛利分别为人民币2.83亿元、5.12亿元、6.03亿元、8.44亿元，年复合增长率43.9%。

公司在2017-2020年的毛利率分别录得18.1%、20.7%、21.3%、28.3%，呈现出逐年改善的特征。

值得一提，2017-2020年期间对应的来自持续经营业务的利润分别为0.15亿元、1.46亿元、1.41亿元及2.89亿元，年复合增长率约169.6%;公司期间实现的归母净利润则分别为人民币0.07亿元、1.16 亿元、1.49亿元以及2.89亿元，年复合增长率约244.1%。

总结特征就是，营收持续稳健之下，盈利得到快速释放。

同时可看出，公司无论在营收，还是在毛利、来自持续经营业务的利润、归母净利润等方面不但处于呈现稳健持续上升的态势，其从营收、毛利再到来自持续经营业务的利润、归母净利润所对应的年复合增长率也在持续提升，反映出公司良好且健康的资产运营状态。

(2)领先的行业位置，国际化特征显著

森松在中国拥有强大且领先的市场地位。根据招股书资料，森松国际是中国最大的非国有压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商。

另外一方面，中国的压力设备行业处于集中度较低，较为分散，竞争相对激烈的发展阶段，招股书资料显示的前五大行业参与者仅占据约10%的市场份额，这意味着，拥有核心竞争力和技术优势、模式优势、制度优势及管理高效的领先公司，在未来更有机会分享行业快速发展和市场集中度提升带来的跨越式发展机会。

先进工艺技术传承于日本控股股东森松工业株式会社的森松国际，是一家很早开始国际化战略的公司，其在多个下游行业获得了多元化的客户群体，例如化工、制药、日化和油气行业制造业公司，这些国内外的行业巨头亦多有与森松建立起稳固的业务往来关系。

按招股书数据，按2019年、2020年公司收入来源来划分，公司在国内收入/海外(即中国地区以外)收入分别占比约为63%/37%和54%/46%，从该两组数据的比较中可看出，森松国际的海外收入占比得到快速提升。

森松国际目前已和生物制药、动力电池原料、电子化学品等热门赛道以及各行各业领跑者持续相互协同过程中，为各高科技企业加强产业链优势布局，持续积累产能规模及保持长期发展趋势作出了贡献。

笔者此前提及，森松国际是业内少见的可以进行跨行业提供压力设备制造商，不同于专注于某一个行业设备的其他参与者，森松可以在多个下游行业寻找机会，不断捕捉新的行业增长点，降低单一行业的周期影响。能做到这样，全靠森松在研发能力、制造工艺、设计能力等各个维度均在行业内取得的优势所致。

(3)传承日本“匠人精神”，技术和研发驱动业务模式

不难看出，森松国际是一家十分重视研发能力并以研发驱动公司发展的成长型企业，研发能力是森松最为重要的竞争性壁垒之一，笔者相信，公司的研发能力将有助其继续保持领先的市场地位，并使其能够逐步与业内竞争对手拉开距离。

据招股书所示，截至2017年、2018年、2019年及2020年12月31日止年度，森松国际在研发方面的开支不断加码，分别约为8725万、1.21亿元、1.26亿及1.26亿元，研发开支占总营运开支比例的历年均值超过了30%，公司研发至上的特征表现无遗。

作为一家日资控股的制造企业，日企所推崇备至的“匠人精神”在森松国际的公司文化得到充分体现。

笔者从行业知识了解到，压力设备的种类繁多，但处于核心环节的生产或反应类设备的制造、工程难度较高。一直以来，森松国际并不简单依靠产品的量、价获得竞争优势，而是利用自身强大的研发、工程、设计能力专注在核心设备的生产，形成让竞争对手望而却步的竞争性壁垒，从而最终获得强大的议价能力，以及能够逆向筛选出优质的客户群体的机会。因此，笔者判断该公司目前所坚持的正是以技术和研发为驱动的发展模式。

目前，公司拥有一支庞大精干的研发团队，由328名人员组成，其中大部分已拥有高等教育或专业文凭，并于相关行业平均拥有10年经验，目前公司已经获得167项注册专利，其中29项发明专利、136项实用新型专利及2项工业设计专利，截至最新日期，公司正在申请的专利共计114项，放在行业内属于领跑者的角色。

结尾部分

总结来看，新上市的森松国际，在港股今年上市的制造业企业里面，其二级市场的表现可谓相当出众，公司以其优质的基本面表现及较高的竞争性壁垒、技术壁垒，叠加较低的发行估值，使得上市后的森松国际或能够从众多的新股中不断脱颖而出，从而有机会引起更多的投资者关注。

这将推动森松国际在持续的估值回归中也继续释放其成长潜力，进入经典的戴维斯双击状态。因此，被市场忽略的森松国际仍有机会一举成为港股近期“黑马”之一，值得投资继续跟踪。