2020Q1组件出口量达到14.8GW 凸显光伏需求韧性

　　由于疫情影响，2020年光伏组件出口波动显著，2月我国疫情最为严重时，由于产能下降，组件出口遭遇低谷，3月由于复工复产推动和运输复苏，虽然海外疫情开始严重，但出口规模并未受到显著影响，使得2020Q1出口量达到14．8GW，与2019Q1基本持平。4月由于海外疫情处于最高峰，出口环比下降27．1％，5月出口数量与去年同期基本持平，环比增长9％。在疫情不断冲击的背景下，组件出口表现仍然体现出极强的韧性，凸显光伏的需求刚性，预计在海外疫情逐步平稳后，组件出口将逐步回暖。

　　2020年5月，我国光伏组件出口规模为5．97GW，同比增长5．5％。出口金额达到13．63亿美元（其中单晶占比88．2％，2019－5单晶占比59％），加权平均单价0．23美元／W，环比下降21％。2020年1～5月累计出口26．2GW，同比下降0．2％，与去年同期基本持平。

　　从出口目的地国家来看，我国光伏组件主要面向欧洲以及环太平洋(3.110, 0.01, 0.32%)的澳洲、东南亚、南美洲等市场。自2019年以来，荷兰、智利的出口量快速增长，其中荷兰作为转口大港，成为最大出口市场；日本市场多年来维持稳定；澳大利亚受疫情影响短期波动较大，但从全年来看相对稳定。受益于中南美与中东等新兴市场政策与项目的支持，海外市场需求整体良好。

　　欧洲是我国最大海外市场。2020年5月组件出口国家top10中，欧洲国家占据其中三席，分别为荷兰（1．32GW）、德国（0．33GW）、西班牙（0．3GW），合计1．95GW，占出口欧洲份额6成，占我国全部出口份额33％。2019年我国出口至欧洲的光伏组件22．8GW，占总出口的34％，预计2020年将提升45％以上。

　　荷兰成为最大出口国的主要原因在于，其作为欧洲最大中转口岸的身份。2019年我国对荷兰出口8．5GW，同比增长482％，2020年1～5月已达到5．5GW，同比增长44．1％，预计全年将达到14GW，同比增长60％以上。

　　我国对智利出口光伏规模尚小，但增长迅速。2020年5月，我国对智利出口光伏组件150GW，智利成为我国第十大出口目的地国家，1～5月出口780GW，同比增长287％。

　　智利政府对可再生能源发电持积极态度，2016年发布2050能源计划（Energy 2050），目标在2025年以及2050年可再生能源发电量占比分别实现20％和70％，2019年将目标更新，计划2040年取消燃煤发电，2050年实现100％可再生能源发电。在智利可再生能源发电结构中，光伏占比50％。

　　目前智利共计举办过三轮可再生能源竞价，其中第一、二轮的项目多半在2017年已完工。从今年的海关出货量来看，2019H2出口量开始增长，进入2020年之后持续处于高位，新一轮的竞价可能会在今年6月份举办。

　　2020年5月，我国对日本出口数量0．54GW，同比下降1．4％，1～5月出口2．29GW，同比减少2．5％。从历年月度出口数量来看，没有明显的季节波动。

　　日本光伏组件的海外进口占比自2018年起不断增加，2019 Q4达到85．2％，同比增长11．1 pct。海外占比增长的同时，装机量的季节波动逐渐被拉平，整体装机水平呈现出稳中有升的趋势。

　　我国光伏组件出口企业排名基本稳定，晶科、晶澳、阿特斯、天合、隆基乐叶、东方日升(13.870, 0.81, 6.20%)组成第一梯队，与其他企业拉开显著差距。从历史数据来看，头部企业出口数量波动趋势基本一致，与我国整体出口规模相匹配，市场份额稳定。

　　2020年5月，晶科以1．08GW的出口量继续位居榜首，市占率18．1％，阿特斯（0．59GW）、天合光能(16.110, -0.21, -1.29%)（0．59GW）、隆基乐叶（0．56GW）、晶澳（0．53GW）以接近的出口量紧随其后，出口规模前五位企业合计出口3．35GW，CR5为56．1％，相对于2019年5月CR5＝47．6％，龙头厂商优势更为显著。

　　第一梯队中，5月出口量晶科能源（＋38．2％）、阿特斯（＋33．7％）、隆基乐叶（＋46．9％）均实现同比大幅增长，天合光能（＋4．2％）、晶澳太阳能(3.290, 0.01, 0.30%)（＋1．1％）出口量与去年同期持平，东方日升（－30．9％）出现下滑，各厂家表现出现分化。

　　疫情对生产造成短期冲击，但对需求端冲击较为持久，从目前海外装机数据来看，光伏仍然拥有非常强的需求刚性，并且在降利率、成本快速下降的大背景下，光伏更能够发挥优势，成为能源设施建设的主力选择。我们预计Q2国内抢装主导需求，Q3起海外在疫情影响弱化后逐步复苏，全球年装机有望达110～120GW。目前国内已基本全面复工，订单生产将加速推进。市场份额方面，欧洲、南美洲出口占比有所提升，海外市场更加多元化。我们看好组件出口占比较高的头部企业晶澳科技(15.200, 0.22, 1.47%)、东方日升、隆基股份(32.900, 0.10, 0.30%)。

　　投资摘要

　　1市场回顾

　　截止6月12日收盘，电力设备及新能源板块上涨1．58％，相对沪深300指数落后1．53pct。电力设备行业涨幅在中信30个板块中位列第5位，位于中上游。从估值来看，当前行业整体45．44倍水平，处于历史中位。

　　子板块周涨跌幅：输变电设备（－1．49％），核电（－1．44％），储能（－1．4％），配电设备（＋0．19％），太阳能（＋3．24％），风电（＋3．84％），锂电池（＋5％）。

　　股价涨幅前五名：*ST湘电、亚玛顿(42.490, 0.28, 0.66%)、ST银河、通达动力(11.100, -0.28, -2.46%)、*ST京城(3.970, 0.02, 0.51%)。

　　股价跌幅前五名：台海核电(4.490, 0.05, 1.13%)、麦格米特(24.710, -0.31, -1.24%)、*ST藏格(5.260, -0.13, -2.41%)（维权）、综艺股份(4.760, 0.04, 0.85%)、*ST江特(1.510, 0.01, 0.67%)。

　　2行业热点

　　新能源车：第32批《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》包括283款车型。

　　新能源车：5月新能源车销量环比改善，同比下降25％。

　　3投资策略

　　新能源车：5月我国新能源(4.020, -0.01, -0.25%)车销量8．4万辆，同比下降25％，同期动力电池装机3．51GWh，同比下降38％。本周锂电池原材料小幅波动，其中硫酸钴（＋0．42％），硫酸锰（－1．75％），硫酸镍（－1．48％），碳酸锂（－0．94％），钴粉（＋0．66％），电解钴（－0．1％），四大材料价格稳定。我们看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐宁德时代(158.150, 0.45, 0.29%)、璞泰来(91.430, 1.93, 2.16%)、恩捷股份(60.860, 1.49, 2.51%)、欣旺达(15.790, 0.14, 0.89%)。

　　光伏：受疫情影响，湖北七地2020年度不再安排新增建设风电光伏项目，但鼓励储能技术装备研发和储能、风光储示范项目建设。本周硅料、组件价格下跌，其中多晶硅料（－3．33％）、275W多晶组件（－1．12～－0．75％），325W单晶PERC组件（－1．94～－1％）。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份(14.940, 0.04, 0.27%)、单晶硅片龙头隆基股份。

　　风电：国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技(10.230, -0.14, -1.35%)、风塔龙头天顺风能(5.840, 0.09, 1.57%)、风机叶片龙头中材科技(14.320, -0.07, -0.49%)。

　　电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞(20.180, 0.23, 1.15%)、电网信息化龙头国网信通(20.500, -0.63, -2.98%)。

　　4投资组合

　　隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各 20％。

　　5风险提示

　　新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。

　　报告正文

　　1行业热点新闻

　　《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第三十二批）名单公布。本批次“目录”包括283款车型，其中含乘用车52款（纯电动乘用车49款，插电式混合动力乘用车3款），新能源汽车补贴范围再一次扩大。

　　5月新能源车销量环比改善，同比下降25％。根据中汽协数据，5月新能源汽车产销分别完成8．4万辆和8．2万辆，环比增长3．5％和12．2％，同比下降25．8％和25％。其中，纯电动汽车产销分别完成6．3万辆和6．4万辆，同比分别下降33．8％和25．1％；插电式混合动力汽车产销分别完成2．1万辆和1．8万辆，其中生产同比增长17．1％，销售同比下降16．1％。

　　2投资策略及重点推荐

　　光伏：2020年政策落地加快，发展路径清晰。受疫情影响项目开工率降低，海外需求低迷，3～4月隆基、通威光伏产品价格连续下调。本周光伏产业链材料价格小幅波动，硅料、组件价格下跌，硅片、电池片、光伏玻璃价格稳定。硅料价格下跌，进口多晶硅（－2．13％），国产多晶硅（－3．33％），单晶硅价格保持不变；硅片环节价格保持稳定；电池片环节18．7％进口多晶金刚线（－1．59％），21．9％＋G1国产单晶PERC（1．27％），其余价格稳定；组件环节价格全线小幅下跌，275W多晶组件（－1．12％～－0．75％），325W单晶PERC组件（－1．94％～－1％）；光伏玻璃价格稳定。受疫情影响，湖北七地2020年度不再安排新增建设风电光伏项目，但鼓励社会资本投资储能技术装备研发和储能、风光储示范项目建设，对风光储项目优先配置资源和年度建设规模。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

　　风电：2020年1～4月风电发电量1383亿kWh，同比增长4．4％，增速同比提高2．1 pct。风电红色预警全面解除，新疆、甘肃大批存量项目释放，内需强劲，预计2020年风电装机有望突破30GW。国家发布支持新时代西部大开发指导意见，加强可再生能源开发利用，风电、光伏将迎来新的发展机遇。国电电力(1.810, 0.01, 0.56%)与辽宁东港市合作开发2．3GW海陆风电新能源项目。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

　　电网投资：国网经历领导更换，对于特高压的重视程度不断提升，特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年特高压投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，2020年逆周期操作将是稳步经济的重要推手，电力投资具备发展空间。国网资产运营中心完成381亿元省级电网资产划转工作，共涉及7家省级电力公司，资产总量381亿元，共有近4万项资产，涉及500千伏变电站65座、线路97条。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

　　核电：全国目前投入商业运行的核电机组共计47台，装机容量4875万kW；在建的核电机组共计13台；筹备中的核电机组共计15台，装机容量1660万kW。2020年装机达到5103万kW。2020Q1，中国广核(3.080, 0.00, 0.00%)运营管理的核电机组总发电量约为437．44亿kWh，较去年同期增长6．25％。总上网电量约为409．77亿kWh，较去年同期增长5．86％；中国核电(4.060, 0.02, 0.50%)累计商运发电量315．42亿kWh，同比增长1．07％；上网电量291．86亿kWh，同比增长0．46。看好产业链龙头企业中国核电、久立特材(7.150, 0.10, 1.42%)、应流股份(17.320, 0.53, 3.16%)。

　　电力供需：2020年1－4月，全社会用电量累计21270亿kWh，同比下降4．7％，增速比上年同期回落10．6pct。2019年非化石能源发电量快速增长，其中火电（＋1．9％）、风电（＋7％）、水电（＋4．8％）、光伏（＋13．3％）、核电（＋18．3％）。需求侧稳定增长，供给侧呈现清洁高效化趋势，我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，推荐中国核电、福能股份(7.450, -0.02, -0.27%)。

　　配额制：2019年5月15日，国家能源局正式发布《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》，配额制文件终于落地。我们认为风电和光伏发电企业将因配额制推进获得利好，因为：1、配额制实施将由绿证交易分担补贴，新能源企业现金流将改善；2、明确各省配额指标，未完成需缴纳配额补偿金，从制度上保证新能源消纳。

　　储能：发改委正式明确新基建范畴，受此利好，充电桩“地补”政策密集出台，预计今年全年完成投资约100亿元，新增公共桩20万台，新增私人桩超过40万台，新增公共充电站4．8万座。中国的电化学储能能力达到170万千瓦，预计未来几年储能市场将继续稳步增长。我们看好废旧电池回收行业龙头格林美(4.520, 0.08, 1.80%)。

　　我们本周推荐投资组合如下：

　　3市场回顾

　　截止6月12日收盘，该周电力设备及新能源板块上涨1．58％，沪深300指数(3988.365, 33.38, 0.84%)(3988.3459, 33.36, 0.84%)上涨0．05％，电力设备及新能源行业相对沪深300指数落后1．53 pct。

　　从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备及新能源行业本周涨幅为1．58％，在中信30个板块中位列第5位，总体表现位于中上游。

　　从估值来看，电力设备及新能源行业整体近期小幅波动，当前46．44倍水平，处于历史中位。