日出东方荒废主业:6年81亿投资理财 收购帅康电气陷转型困境前途

　　投资理财亏损、收购帅康遭商誉减值，被指荒废主业的日出东方（603366）遭遇转型之困。

 

　　根据日出东方公告，2018年，公司预亏4.95亿元到4.1亿元，较2017年净利润大降8倍。

 

　　经营巨亏，除了自身太阳能热水器业务景气度下滑外，曾耗资7.35亿元收购的帅康电气经营远不及预期，不仅未能贡献可观利润，反而陷入亏损。为此，公司还需计提一笔约2亿元的商誉减值准备。

 

　　近年来，日出东方频频发生对固定资产、存货计提资产减值准备，去年也不例外，预计计提0.48亿元。

 

　　最为令人关注的是，去年，日出东方还出现投资理财失误，并引发超亿元减值。

 

　　长江商报记者发现，近年日出东方频频投巨资进行投资理财，仅2015年以来累计斥资达55亿元，所获收益接近其净利润一半，因而其也被质疑荒废主业。

 

　　值得一提的是，日出东方借助收购帅康电气的转型之举已经陷入困境。除了帅康电气经营亏损外，在面对老板电器（002508）、方太电器等龙头应势而动，不断提高市占率之时，帅康电气已经落后一步。去年前三季度，帅康电气研发投入为0.59亿元，不及老板电器的三分之一。

 

　　围城之下，帅康电气原实控人邹国营年事已高，创业26年的徐新建将何去何从？

 

　　投资遇挫首次巨亏

 

　　日出东方陷入了近10年来的首次亏损，且一次亏损吞噬了至少2年利润。

 

　　日出东方预告，2018年，公司预计亏损4.95亿元至4.1亿元，扣除非经常性损益后亏损5.45亿元至4.6亿元。

 

　　这一十分难看的经营业绩与从前年盈利数亿元可谓是天壤之别。

 

　　日出东方由徐新建于1993年着手创立，2012年5年成功登陆上海交易所。

 

　　从近10年经营业绩看，2009年至2011年，是日出东方IPO报告期，营业收入从15.38亿元增长至30.95亿元，净利润从1.72亿元增长至3.70亿元，实现了高速增长。2012年上年当年，其营业收入和净利润分别为33.65亿元、4.27亿元，达到了历史顶峰。

 

　　从2013年开始，公司营业收入走下坡路，2016年仅为23.52亿元，较2012年整整少了10亿元。净利润也在震荡中下行，至2016年，每年还超过2亿元。但到了2017年，其净利润猛降至0.55亿元，扣除非经常性损益后则亏损0.36亿元。由此，2016年至2018年，公司净利润出现三连降。

 

　　2013年，是日出东方经营业绩走下坡路的开始。这一年，正是其大举进行投资理财之年。

 

　　长江商报记者查询发现，2013年至2018年9月3日，日出东方投入的理财资金分别为12.65亿元、12.11亿元、25.17亿元、18.62亿元、6.49亿元、6.19亿元，合计为81.23亿元(未考虑滚动因素)，其中，仅2015年来就投资55亿元用于理财。巨额资金投资，主要投向购买银行、基金、信托、私募债等产品及委托贷款等。

 

　　巨资理财也公司带了不菲收益。2013年至去年前三季度，日出东方获得投资收益分别为0.22亿元、0.89亿元、0.98亿元、1.22亿元、0.99亿元、0.33亿元。对比其同期净利润，投资收益贡献了近半甚至超过一半的净利润。如2016年、2017年，投资收益占净利润的比例分别为50%、180%。

 

　　然而去年，虽然前三季度投资收益有0.33亿元，但全年投资减值达1.2亿元至1.5亿元。

 

　　主业荒废帅康电气如何突围

 

　　频频砸巨资进行投资理财，凸显日出东方在主营业务方面的荒废。如今，收购帅康电气转型，又遭遇转型之困。

 

　　目前，日出东方的主营业务主要有太阳能光热及厨卫两大板块，近年来，作为其传统主业，太阳能光热业务毛利率接连下降。2015年，其太阳能光热业务毛利率为41.08%，2016年、2017年分别降至41%、35.89%。

 

　　为了转型，2017年，日出东方耗资7.35亿元收购了曾经知名的厨卫品牌资产帅康电气75%股权。由于溢价收购，形成4.98亿元商誉，帅康集团帅康电气2016年至2018年累计净利润不低于3.09亿元，其中2016年、2017年、2018年分别不低于0.85亿元、1.02亿元、1.22亿元。

 

　　去年初，公司宣布，拟出资1.62亿元收购帅康电气15%。收购完成后，将合计持有其90%股权。

 

　　只是，帅康电气经营并不如意。2017年，其实现净利润2684.51万元，仅为承诺数的26.47%。去年，帅康电气业绩更惨，预计经营性亏损0.7亿元至0.8亿元。

 

　　面对帅康电气的经营不利，日出东方调整了帅康电气业绩承诺事宜。除了延长业绩承诺期至2020年、累计净利润不低于5.11亿元外，还增加了日出东方控股股东太阳雨控股为业绩承诺方。日出东方解释称，行业竞争更加激烈，原业绩承诺条款限制了标的公司相关投入，不利于标的公司借助行业发展的窗口期实现发展。

 

　　这一方面看，日出东方确实有增加投入、做大做强帅康电气之意。然而，如今的帅康电气已经深陷重围。

 

　　作为曾经的厨卫行业领先品牌，近年来，帅康电气早已被踢出第一梯队。以2017年数据为例，帅康电气总资产9.45亿元、净资产1.55亿元、净利润2684.51万元。同期，老板电器总资产79.27亿元、净资产52.58亿元、净利润14.61亿元，分别为帅康电气的8.39倍、33.92倍、54.11倍。

 

　　近年来，随着行业竞争加剧，而产品同质化较为严重，加强研发突破或将是提高产品市占率的有效途径，这方面日出东方也落后了。

 

　　2017年至去年前三季度，日出东方研发投入分给为0.64亿元、0.59亿元，2017年，其研发技术人员为366人，占比为10.96%。同期，老板电器研发投入为2.33亿元、1.81亿元，研发技术人员为662人，占比为18.08%，无论是人员还是资金，远远超过日出东方。

 

　　在已经落伍的现实情况下，专注太阳能光热领域的徐新建，将如何突破重围、并实现与太阳能光热产业协同，已面临严峻挑战。