新能源汽车行业会步光伏后尘吗？

　　一周工作时间超过90个小时，矽亚投资CEO张兰丁几十年如一日维持着高强度的工作节奏，他的工作不同于传统的股权投资，而是要帮助企业扭亏为盈，矽亚投资主要的投资对象就是处于成熟期或者衰退期中大型规模的企业，给亏损的企业“动手术”。

　　在第五届中国并购高峰论坛上，张兰丁也分享了自己对于企业产业变迁与并购的看法，他在接受《陆家嘴》记者采访时表示，全世界真正因为经济冲击倒闭的企业不超过7%~9%，大部分企业倒闭是因为管理不善。在基础经济层下面的传统“旧经济层”里面，企业依然有很多可以提升、改造、转型的机会。

　　宏观经济决定企业好坏的30%，企业发展要借力系统性机遇

　　张亚丁回顾了过去135年的全球企业发展历史，他从中发现了一些很有趣的数据。在美国，中小企业的平均寿命只有7年，大企业的平均寿命是40年。在中国，中小企业的平均寿命是2.5年，大企业的平均寿命却只有7.8年。另外，世界500强企业在过去100年间平均在榜的时间是70年，而现在只有15年。2019年最新500强CEO的统计平均任职时间只有4.5年，按照500强企业中发展中国家在500强的数量，2000年之前5%，目前已经超过了1/3。

　　“1896年《道氏理论》中明确提出，一个企业的好坏50%是由行业决定的，投资起始于对行业的深度研究和理解，换句话说，行业决定了一切。”张兰丁指出，宏观经济决定一个企业好坏的30%，大部分行业、企业都是顺周期的，经济好的时候行业比较好，企业也比较好。行业和宏观经济决定一个企业好坏的80%，当行业和经济都比较好的时候，称之为系统性的机遇；当行业和经济比较差的时候，称之为系统性的风险。

　　但是，张兰丁也同时指出，系统性风险并非企业倒闭的主要因素。

　　“全世界真正因为经济冲击倒闭的企业不超过7-9%，大部分企业倒闭是因为管理不善。”张兰丁说，在基础经济层下面的传统“旧经济层”里面，企业依然有很多可以提升、改造、转型的机会。企业做的最终要的决策就是如何借力系统性机遇快速发展，如何抵御系统性风险。

　　张兰丁指出，二级市场通常领先于经济半年到1年的时间。目前，全球经济是重新调整的过程，在全球经济增速减缓、调整的过程当中，中国需要逐渐通过创新，开始向高质量发展。

　　“2018年全球研发投入最多的十个国家，投入的研发经费占了全球研发投入的80%，其中最耀眼的是中国和美国，中国和美国的研发经费投入占了全球一半。”张兰丁说，中国的创新投资已经是全球第二名，未来中国的创新投资预计会超过美国创新投资，这样才能使中国经济真正走向高质量发展。

　　并购重组是企业最快的转型升级途径

　　企业如何才能够通过创新走向新的成长？

　　张兰丁指出，产业在经济发展过程中，可以分为三层，最上面的一层叫新经济层，就像新生的孩子一样，每天都能看到它在长大，深圳是新经济的典型代表城市，它每年的人口流入量是49.5万，深圳到处都是年轻人，富有蓬勃的生机，每天在创新。比如说TMT、互联网、生物医药、很多5G的技术都诞生在深圳。

　　中间一层是基础经济，比如说基础的设备类、基础的材料等，这些都是基础经济覆盖的环节，不管经济兴衰，这一层都会稳健发展，目前在这一层，中国相对还有很多发展和提升的空间。在基础层需要大量的研发和创新。

　　最下面的一层则是旧经济，它们就像是五六十岁甚至八十岁的老人，步履蹒跚。

　　“但企业生命周期和人类的生命周期不一样，企业可以通过变革管理来焕发青春，这些企业需要不断变革，才能适应社会的发展。”张兰丁指出。

　　这些已经处于成熟期或者衰退期的中大型规模的企业，恰恰是矽亚投资的主要投资对象。张兰丁指出，这些企业具备一定的规模，已经进入成熟期，可能并不亏损，但是企业的营业额快速减少，比如说一些有规模的公司只要进入到成熟期、初期衰退，就会进入到矽亚投资的投资区间。

　　企业成长主要有两大途径：一是内生式增长，二是外延式增长。

　　在内生式增长方面，张兰丁提到了一组数据。在经济增长因素方面，发达国家的经济增长不是依靠人口和资本，人口对发达国家的贡献是-10%，对于发展中国家的贡献是3%；自然资源和能源对发达国家经济增长的贡献仅有3%和4%，但是对于发展中国家的贡献比较大，分别是28%和17.5%；劳动效率对于发达国家的贡献率是34.5%，对发展中国家劳动效率的贡献只有6%。从这些数据可以看出，长期而言，人口对经济增长的贡献是很有限的，但对中国企业而言，目前在管理方面还有巨大的提升空间。

　　在外延式增长方面，张兰丁特意强调了并购的作用。

　　“并购重组是企业最快的转型升级途径。”张兰丁说，不少中国企业在过去经过多年的快速增长，已经成为全球细分行业的龙头，但要在全球产业链快速布局，成长为全球产业链上的重要参与者，以产业整合和产业升级为主要目的的外延式并购是必经之路。

　　张兰丁指出，并购是一个价值需求、发现价值、获取价值、实现价值的过程。企业并购战略内在的思路，是通过兼并收购的方式达到提升自己在行业内的竞争力、限制竞争对手的扩张、提升自己的品牌形象、进入一个新市场、获得自身稀缺的资源。

　　“此外，企业对并购的方向一定要深思熟虑，并购一定是战略导向型而不是机会导向型。”张兰丁说。

　　但是，企业接下来只要进入中期衰退时就真的亏损了，净利润已经是负的，这个就已经是最后的投资周期。

　　“如果中期衰退没有机会投资或者是企业不具备融资能力，就会进入到末期衰退，这种情况下通常是四大AMC和地方AMC来进行资产重组，这种情况是很惨烈的。”张兰丁指出，在这种情况下，这些企业就像躺在床上最后喘息的病患被残酷地肢解变卖，这种情况一直都在上演，所以做投资不能冲动。

　　新能源汽车未来的发展方向是氢燃料电池

　　早在2010年4月份，矽亚投资就对当时如日中天的光伏行业提出了危机“预警”，张亚丁指出，当前的新能源汽车行业也可以看到当年光伏行业、LED行业、风电行业等危机爆发前的影子。

　　张兰丁指出，锂电过剩会成为新能源汽车行业发展过程中必然出现的一个问题。因为中国的效率高，会导致高峰期问题。如果所有人一起涌向高速公路或者餐厅，你会看到所有的地方都会拥堵。“投资本身是一件冷静和理性的事情，我们建议尽量差异化。”张兰丁说。

　　第二，从新能源汽车行业发展来看，张兰丁认为，技术分为几个等级。技术最容易的是插电式混合动力汽车，车重是2吨到2.2吨，电池续航里程标注是60公里，国外基本上没有采用这种技术；第二是纯电动汽车，纯电主要是以特斯拉为代表；再往上就是油电混合，但这是过渡技术，丰田的普锐斯、凯美瑞也采用了油电混合，大概是5.5升的油耗，不用额外再插电充电，这种技术也是过渡性的。而未来的技术，应该是氢燃料电池，它目前处在大规模商业化的前期，现在日本的氢能源车已经可以做到5万美元以下，充氢5分钟可以跑700-800公里，烧出来的是水，这个才是真正的新能源。